中美国有企业产权制度比较及改革启示/陈 英

　　我国国有企业负债结构不合理表现为很多国企是通过向金融机构贷款的方式来得到企业所需的各项资金，因为国企的所有权是政府的，在资金借贷审批上，银行相对不会那么严格，会给予较优惠的政策和较宽松的审批。因此，国有企业偏好通过向银行借款来充实资本流动，而且流动负债多于长期负债。高资产负债率是一种财务杠杆工具，是一把双刃剑。如果国有企业的生产效率高、盈利能力较强和经营管理水平较高，那么较高的资产负债率可以带来正面的杠杆效应。但就我国国有企业经营业绩情况而言，其盈利能力不强，大部分国有中小型企业甚至处于亏损经营状态，低利润率和高利息率的强逆差会加剧企业的债务负担，高资产负债率反而会给企业带来沉重的财务包袱和高财务风险，从而加剧经营风险，使企业陷入困境。

　　（三）中美国有企业股权构成比较

　　美国股份公司股权结构最大的特点是比较分散，甚至有些公司是由上百万、几千万股东共同投资的。投资股份公司是美国社会常见的投资形式，几乎每个成年人都可以持有企业股权。在美国企业中，50%以上的上市公司的股权为个人投资者所持有。资料显示，美国上市公司的大股东持有的股份总额占整个资本市场的比例不足四分之一。上市公司的主要大股东是养老基金、人寿保险、互助基金、投资基金、大学基金及慈善团体等机构投资者，这些机构投资者持有了大约三分之一的美国大中企业股权，但在单个公司的持有比例低至1%。股份分散降低了企业风险的同时也会带来不良影响，如监管成本较高，出现“搭便车”的现象。一旦投资者所持有的股票的公司经营管理不善，企业业绩下滑，投资者就会抛售股票，压低股票市场价格。这些投资者们并不会监督企业的经营管理，而是在资本市场买卖公司股票来对企业经营状况进行评价，也促进股权的流动性。

　　我国国有企业股权结构失衡，国有股比例过大。国有企业有三类股东，分别是个人股东、法人股东和国有股东。我国国有企业股权结构最明显的特征就是国有股一股独大，尽管我国国有企业已经改制成为有限责任公司和股份有限公司，但是依然没有改变我国国有企业的股权结构，国有股仍然比例过大，使得企业的经营有较浓厚的行政色彩，企业无法摆脱政府束缚，而政府作为社会治理者不可能以利润最大化为目标，一旦企业经营出现亏损，政府没有义务也没能力承担亏损责任，同时国有股这一名义上全民所有的模糊不清的产权导致国有资产缺乏有效的监督和约束。国有股在我国国有企业股权中一股独大，造成了国有企业中大小股东权利的严重不平衡，许多公司的董事会、监事会成了摆设，现代企业法人治理结构的激励、约束功能没有得到体现，助长了大股东的投机行为。

　　

　　四、国有企业产权制度改革的启示

　　

　　美国国有企业的股份制和混合制改革，以及公司治理的CMF制度（即Company Monitoring Firm，公司监管企业制度），对发挥市场的优化资源配置功能、激发企