绿色创新与企业韧性——基于民营制造业上市企业2009—2022年的相关数据／王舒颖 宋 敏

 

　　四、实证结果分析

　　（一）描述性统计分析

　　主要变量的描述性统计见表2。绿色创新的均值为0.677，标准差为1.112，表明民营制造业上市企业的绿色创新水平存在较大差距。企业韧性的最大值为0.664、最小值为-0.340，平均值为0.010，说明民营制造业A股上市企业的韧性总体水平不高。根据方差膨胀因子检验结果可知，核心变量与控制变量的值都小于10，证明变量之间不存在严重共线问题，不会对后续研究产生影响。

 

　　（二）基准回归

　　企业在逆境事件冲击过程中的风险抵抗能力和恢复成长能力越强，企业韧性就越强。因此，在基准回归中，要分别考察企业的抵抗能力、恢复成长能力，以进一步观察绿色创新对企业韧性的具体影响。

　　表3反映了绿色创新与企业韧性、企业抵抗力、企业恢复力之间关系的检验结果。由列（1）可知，在控制了年份和行业固定效应后，绿色创新在10％的水平上显著为正，说明绿色创新有助于提升企业韧性。列（2）表明企业绿色创新与股价波动之间呈显著的负向关系，绿色创新抑制了股价波动，增强了企业抵抗力。列（3）表明绿色创新对企业长期成长的影响显著为正，绿色创新促进了企业长期成长，增强了企业恢复力，假设1得到验证。由列（1）中控制变量的回归系数可知，资产负债率、管理费用率对企业韧性的影响是显著正向的，企业年龄、企业规模、独立董事占比、审计意见对企业韧性的影响则显著为负，两职合一、机构投资者持股比例、高管薪酬对企业韧性的负向作用不显著。具体来看，适度的资产负债率有利于提高企业的赢利能力，进而提升企业韧性。管理费用率直接影响企业的赢利能力，较高的管理费用展现出强大的资源调配能力，说明增加研发创新方面的管理投入会促进企业绩效提高，进而提升企业韧性。企业成立年限越长、规模越大，企业的成长速度越缓慢，在遭遇冲击后需要恢复的时间越长。独立董事占比越高，利益关系越复杂，越可能降低决策效率，使其职能发挥受到限制，从而负向影响企业治理。财务审计的成本和费用，可能给企业造成一定的经济压力和负担，不利于企业韧性的提升。

 

　　（三）稳健性检验

　　1.行业和年份交乘固定效应

　　为了控制行业随时间变化的不可观测因素对民营企业韧性的影响，在模型（3）中进一步加入行业固定效应和年份固定效应的交乘项，结果见表4列（1）。主要变量的回归结果与表3列（1）保持一致，这表明在使用多重固定效应模型控制潜在遗漏变量问题后，本文的主要结论仍然成立。

　　2.倾向匹配得分法

　　由于民营制造业上市企业的样本是人为选择的，因此可能会产生遗漏变量偏差问题。采取倾向得分匹配法（PSM）为处理组中的每个企业寻找一个背景特征相同或相似的个体作为对照，最