2025年第2期
绿色创新与企业韧性——基于民营制造业上市企业2009—2022年的相关数据／王舒颖 宋 敏
来源：领导科学网,领导科学杂志社唯一网站
作者：王舒颖 宋 敏
日期：2025-05-09 10:52:48
| 式与结构。资产配置是企业价值实现的基础，资产配置方式与结构的差异最终会对企业韧性产生重要影响。董保宝认为，风险承担水平较高的企业会大胆采取行动抓住商业机会，决策效率更高。［19］这类企业在学习新技术、获取新知识以及整合资源过程中更具能动性，在投资决策中会主动选择高风险项目以寻求高收益［20］，从而迅速提高企业绩效，提升企业韧性。
基于以上分析，提出假设3：企业的风险承担水平在绿色创新与企业韧性的影响中起到正向调节作用。
三、研究设计
（一）模型设定
首先，为检验企业绿色创新是否会影响企业韧性，本文构建如下回归模型：
reit=α0+α1greenit+α2controlsit+ind+year+εit （1）
在模型（1）中，reit是被解释变量，用以衡量样本企业韧性；greenit是解释变量绿色创新；controlsit表示其他控制变量。i表示个体，t表示年份，εit是残差项。ind为行业固定，year为年份固定。α0是截距项，α1反映了greenit对reit的边际影响，即greenit增加1个单位时，reit的平均变化量。具体来说，若系数α1显著为正，则表明企业进行绿色创新能够有效增强企业韧性。
其次，为了探究绿色创新对企业韧性的作用机制，借鉴江艇提出的关于中介效应分析的操作建议［21］，在模型（1）的基础上建立如下机制检验模型：
envit=β0+β1greenit+β2controlsit+ind+year+εit（2）
igtiit=λ0+λ1greenit+λ2controlsit+ind+year+εit（3）
在模型（2）（3）中，envit、igtiit为中介变量，分别用于衡量样本企业发挥的环境效应和同群效应。
再次，为了验证风险承担水平在绿色创新对企业韧性的影响过程中的调节作用，将绿色创新与风险承担的交互项引入模型：
rei t = δ0 + δ1 g r e e ni t + δ2 r i s ki t + δ3 g r e e ni t * r i s ki t + δ4 controlsit+ind+year+εit（4）
其中，riskit为风险承担水平。
（二）变量定义
1.被解释变量
企业韧性。企业韧性是衡量企业应对外部冲击的适应和恢复能力的重要指标。目前，大多数学者采用企业财务指标或市场指标在危机前后的变化来衡量企业韧性。净资产收益率（ROE， return on equity）是衡量公司盈利能力与股东权益相关的财务指标，它反映了公司利用股东投入的资本创造利润的效率。该指标越高，表明公司利用股东权益创造利润的能力越强，股东的投资回报率也相对更高。这在一定程度上反映了企业的长期股本回报能力。首先，参考Markman和Venzin的做法，采用企业ROE相对于同行业的标准偏差来体现企业长时间内的综合表现riit。［22］然后，借鉴戴翔等学者测算出口韧性的方法，用企业2009—2022年的每年riit与2008年riit的偏离度衡量企业韧性reit。［23］在模型（5）（6）（7）中，ROEij表示企业的长期股本回报能力，αROE为经行业均值调整后的长期股本回报能力，riit是滚动计算3年期的 的标准差，reit值越大，企业长期综合表现越好，抵抗风险能力越强，企业韧性越强。
抵抗力。企业抵抗力的衡量指标是企业的波动性。对于每年的波动性，计算“考虑现金红利再投资的月个股回报率”的标准差，该标准差越小，表明企业该年度的业绩波动 |