管理者过度自信与企业绩效理论研究综述/李晓静 肖璐莎 杨 阳

　　6.管理者实施并购的频率。Doukas和Petmezas（2007）基于之前有学者研究出过度自信的管理者会倾向于高估企业并购活动的收益从而会扩大并购规模这一结论，以管理者在某一区间内实施一定数量的并购决策作为衡量标准，但准确获取决策信息的过程是相当困难的。

　　7.行业景气指数。这项指标是由我国学者余明桂和夏新平等（2006）提出的，他们认为可以将一年四个季度的数据加总平均后得到一个年度指标，然后根据这一指标的大小来判断管理者是否存在过度自信的现象。对于这一指标的适用性，笔者认为还有待改进，因为管理者对行业过度自信并不等同于对本公司也过度自信，更何况不同的行业有各自的特点和发展趋势，不是每个企业都有季节性的，所以无法用这一指标对不在同一行业的管理者过度自信的程度进行比较。

　　二、管理者过度自信对企业绩效水平的影响

　　企业绩效是指企业在一定经营期间内的经营效益和经营者业绩，其中经营效益主要通过计算一段时间内公司各方面的财务指标和未来一段预测期内的持续经营能力来进行衡量，并将本公司与其他竞争对手进行比较；而经营者业绩则是通过对经营者在这段时间的经营管理活动对企业发展做出的具体贡献来进行衡量。

　　从以上的定义和评价标准不难看出，企业绩效的影响因素来自公司的方方面面，大到一年的市场行情，小到领导层的某项决策，都会对最终的绩效水平带来不同程度的影响。

　　关于管理者过度自信对企业绩效水平的影响，学术界对这方面的研究成果可以分成三种态度。

　　支持方认为，过度自信起到的作用是积极的。过度自信的管理者能够通过增加投资力度，使企业有更大的机会获取高风险带来的高收益回报，从而使得企业绩效水平得以提升。Gervais、Heaton和Odean（2005）提出，过度自信的管理者认为高风险能够带来高回报，并且由于他们往往高估获得成功的概率，因而很可能投资风险大的项目。杨扬、马元驹和朱小平（2011）将过度自信作为一个正面的影响因素，认为过度自信的管理者是一种乐观的表现，并选择了企业盈利预测偏差作为衡量管理者过度自信的指标，得出因为过度自信的管理者发布乐观的业绩预测而使公司的绩效水平相对有所提高的结论。

　　反对方则坚持，过度自信会带来消极作用。高估收益低估风险的过度自信的管理者往往会进行过度投资，加大企业投资失败的可能性，从而产生负面影响。Roll（1986）等认为，过度自信管理者的并购活动会降低企业收益；Doukas和Petmezas（2007）证实，企业的并购次数越多，管理者会认为自己的能力给公司带来了较好的业绩，因而过度自信的程度也越高，但并购绩效却逐次降低。Malmendier和Tate（2008）研究发现，过度自信的管理者高估未来收益而产生协同效应，同时又认为本公司的市场价值被低估，这些会促使他们有更大的可能进行有损公司的多元化并购行为，导致企业绩效降低。黄莲琴和傅元略等（2011）分别采用Tobit、Logistic和OLS回归模型，利用税盾拐点证明，因过度自信而产生认知偏差的管理者将实施更为激进的债务融资策略，并会对公司绩